一、养老金政策与管理

【澳大利亚】澳大利亚上调养老金转入余额上限至210万澳元

【澳大利亚】澳大利亚推出退休阶段养老金信息披露新框架

【日本】日本上调在职领取厚生年金的减额门槛

【德国】德国“积极退休金”实施：退休后继续工作可享税收优惠

【意大利】意大利延长提前退休支持并微调低收入养老金待遇

【跨国资讯】2025年全球养老金资产增至68.3万亿美元

二、养老金投资

【美国】美国公募养老金加码私募共同投资以降费增效

【美国】私募资产比重上升或推高公立养老金2026年波动

【美国】美元走弱下美国大型养老金多不做汇率对冲 回报或被动受益

【法国】法国退休储蓄计划资产升至1411亿欧元

【墨西哥】富兰克林邓普顿瞄准Afore养老金资金 寻求基建合作

【澳大利亚】澳最大养老基金瞄准亚洲私募股权，配置或上看10%

【瑞典】瑞典PPM平台遴选14只全球股票基金 承接2000亿克朗养老储蓄

【丹麦】丹政府施压养老金加码本土投资并重估美债敞口

【荷兰】荷兰央行警示养老金科技股集中度风险

【印度】NPS多方案框架资产达14.5亿卢比，参保账户超15万

【跨国资讯】基建募资创纪录 养老金近五年显著加码基础设施

【跨国资讯】贝莱德：养老金转向情景驱动的动态建仓

一、养老金政策与管理

【澳大利亚】澳大利亚上调养老金转入余额上限至210万澳元

澳大利亚税务局2月19日发布消息称，自2026年7月1日起，通用“转入余额上限”（Transfer Balance Cap）将按指数机制上调10万澳元（约等于7.13万美元），由200万澳元（约等于142.52万美元）提高至210万澳元（约等于149.65万美元）。这一上限关系到个人可转入退休收入账户、并享受相应税务待遇的养老金规模。同期，确定给付收入上限也将升至13.125万澳元（约等于9.35万美元），高于此前的12.5万澳元（约等于8.91万美元），适用于2026—27财年。税务局同时提醒，此次调整还会传导至个人转入余额上限：此前未曾达到或超过个人上限、且仍有未使用额度的人，可按剩余额度获得部分上调；2026年7月1日及以后首次开始领取养老金者，则将直接适用210万澳元的新标准。由于这一变化还会影响总养老金余额门槛，并进一步关联非优惠性缴款、提前结转安排及部分税务优惠资格，税务局敦促基金和顾问尽早申报相关账户变动，帮助个人在新规生效前准确掌握自身额度。

资料来源：澳大利亚税务局，2026-02-19

【澳大利亚】澳大利亚推出退休阶段养老金信息披露新框架

澳大利亚财政部部长网站2月23日发布联合声明称，政府推出“退休阶段报告框架”和“养老金退休收入方案最佳实践原则”，意在把监管和产品关注点更多从单纯“积累期”延伸至“退休领取期”。按官方表述，澳大利亚规模约4.5万亿澳元（约等于2.86万亿美元）的超级年金体系正进入关键阶段，未来十年预计将有逾250万人退休。新安排中，“最佳实践原则”将为受托机构设计和提供退休收入方案提供指引，要求其更好识别成员需求、设计更匹配的产品，并加强与成员沟通；“退休阶段报告框架”则将收集行业在退休阶段的推进数据，以提高透明度，并推动行业改进成员退休结果。澳大利亚审慎监管局（APRA）将负责收集并公布相关数据，用于展示基金产品供给和成员结果。声明同时指出，这些措施是在既有“退休收入契约”义务基础上的延伸，后续还将定期评估是否仍适用。整体看，此次调整并非直接上调养老金待遇，而是试图通过强化披露、数据和产品设计，改善退休后的养老金管理质量。

资料来源：澳大利亚财政部，2026-02-23

【日本】日本上调在职领取厚生年金的减额门槛

日本政府将自2026年4月起调整在职老龄年金制度：对60岁以上、加入厚生年金保险并领取老龄厚生年金者，若月薪（含奖金折算）与老龄厚生年金基本月额合计超过基准，养老金将被全部或部分停发。基准额将从每月51万日元(约合3325美元)上调至65万日元(约合4237美元)，并将随工资变动按年度修订。此举依据《令和7年年金制度改正法》（法律第74号），日本年金机构称旨在平均寿命和健康寿命延长背景下，降低继续就业的养老金“扣减”门槛，鼓励高龄者继续工作。按官方示例，若基本月额10万日元(约合652美元)、工资折算46万日元(约合2999美元)，实际月领7.5万日元(约合489美元)；改革后因未超65万日元可全额领取10万日元，且老龄基础年金不纳入该调整范围。

资料来源：日本年金机构，2026-02-13

【德国】德国“积极退休金”实施：退休后继续工作可享税收优惠

德国联邦政府2月24日发布说明称，自2026年1月1日起生效的“积极退休金”（Aktivrente），并不是新增一项养老金给付，而是面向达到法定退休年龄后仍自愿继续工作的老年劳动者提供税收优惠。按规定，已达到法定普通退休年龄、从事需缴纳社保的受雇劳动者，每月最多可有2000欧元（约等于2355美元）的额外劳动收入免缴所得税；无论其是否已经领取养老金，或选择暂缓领取，均可适用。该优惠不适用于自雇者、农林从业者、微型兼职人员及公务员。需要注意的是，这部分收入虽然可免税，但医疗和长期护理保险缴费仍须照常承担；若月度额外收入超过2000欧元，超出部分仍需纳税。德国政府表示，此举意在提高高龄群体继续就业的意愿，以缓解劳动力短缺，并应对人口老龄化带来的压力。该法案由政府于2025年10月提出，经联邦议院和联邦参议院审议通过后落地，官方并表示将在实施两年后评估效果。

资料来源：德国联邦政府，2026-02-24

 【意大利】意大利延长提前退休支持并微调低收入养老金待遇

意大利国家社会保障局（INPS）2月25日发布第19号通函，对2026年预算案中的养老金安排作出操作说明。文件确认，社会预支退休金（APE Sociale）试行期延长至2026年12月31日，申领条件不变，原则上仍不得与劳动收入同时领取，但允许每年不超过5000欧元（约等于5900美元）的偶发性自雇收入，相关申请最迟可在2026年11月30日前提交。与此同时，面向困难养老金领取者的社会补贴自2026年1月起每月增加20欧元（约等于24美元），享受该补贴的年度收入门槛同步提高260欧元（约等于307美元）。对已达到法定缴费年限、但选择继续工作的雇员，延后退休激励也扩大适用范围。预算案还撤销了去年新增的、允许将部分补充养老金年金计入法定退休门槛的规则；“女性选项”和弹性提前退休则未再延长新准入，但在旧规下已满足条件者仍可按原规则申请。整体看，此次调整以续期和微调为主，重点是稳住既有制度，并对低收入老人提供小幅补助。

资料来源：意大利国家社会保障局，2026-02-25

 【跨国资讯】2025年全球养老金资产增至68.3万亿美元

WTW(韦莱韬悦)旗下Thinking Ahead Institute(前瞻研究缩)发布的全球养老金资产研究称，按22个最大养老金市场口径，2025年末全球养老金资产升至创纪录的68.3万亿美元，同比增9.6%，一年新增约6万亿美元资产价值。研究认为，增长主要由缴费确定型（DC）计划拉动：过去10年DC资产年化增速9.4%，明显快于给付确定型（DB）计划的3.2%。截至2025年，DC资产已占全球养老金资产63%，而20年前仅为41%；在澳大利亚和美国，DC占比分别达90.1%与71.9%，日本和荷兰则仅5.6%与7.3%。研究并指出，资产高度集中，七大市场（美国、加拿大、澳大利亚、荷兰、瑞士、日本、英国）合计占样本资产91%，其中美国占66%。七大市场平均配置为股票48%、债券31%、其他19%、现金3%；加拿大2025年资产增速12%居首，英国仅3%，反映其DB计划到期兑付、去风险而DC继续扩张。

资料来源：PLANSPONSOR，2026-02-09

二、养老金投资

【美国】美国公募养老金加码私募共同投资以降费增效

据美国《养老金与投资》（Pension & Investments）2月5日报道，随着公募养老金在私募股权配置上扩张，“共同投资”（co-investment，即在私募基金管理人主导的项目中与其同步直接出资）正成为核心工具。多家机构希望通过共同投资减少费用、提高净回报，并在单笔交易上获得更有针对性的敞口。报道提到，纽约州、华盛顿州以及得州的市政养老金计划共同投资资产同比显著增长。加州公务员退休基金CalPERS在调整策略后，共同投资表现出现扭转，据称带来约75亿至80亿美元的成本节约，并改善基金资助状况。多位长期资金人士认为，共同投资还能加深与管理人的合作关系、提升对交易的参与度与控制力，正逐步成为私募市场配置中的“标配”。

资料来源：养老金与投资，2026-02-05

【美国】私募资产比重上升或推高公立养老金2026年波动

标普全球在一份面向2026年的观察报告中提示，美国州及地方公立养老金近年来加大私募股权、私募债等私募资产配置，正在抬升组合风险。标普称，私募投资披露不充分且透明度较低；Cliffwater(克利夫沃特有限责任公司)研究显示，美国州养老金过去十年私募资产配置几近翻倍。由于私募股权通常锁定期逾十年、流动性差，叠加出资承诺、费用结构复杂与估值滞后，可能压缩基金支付福利与现金管理的灵活度。标普还指出，私募信贷市场头部机构集中度上升，最大五家管理人2025年合计资产约2.1万亿美元，进一步放大流动性及系统性风险；部分基金为追赶收益假设而加杠杆，但全国收益假设中位数仍维持7%。同时，2020年以来工伤致残趋势上行或推高成本。尽管如此，标普预计强劲投资回报仍将改善偿付能力：截至2025年6月30日财年平均回报11%—12%，上一财年16%—17%，2026财年前半段约8.5%，平均资金充足率升至81%。

资料来源：Chief Investment Officer，2026-02-10

 【美国】美元走弱下美国大型养老金多不做汇率对冲 回报或被动受益

美国《养老金与投资》2月24日报道，基于其年度“前1000大计划发起人”调查，在回答是否使用汇率对冲策略的79家大型养老金计划中，仅23家采用对冲、56家不对冲，显示多数机构对海外资产的汇率波动选择“敞口”持有；这一格局与五年前相近——2020年同项统计中使用对冲的仍为23家，而不对冲为75家。 报道称，自2024年底以来美元持续走弱，使未对冲机构的非美元资产在折算为美元时形成额外收益：彭博美元现货指数在2025年末降至1203.56，低于一年前的1309.66，2026年2月20日进一步下探至1188.60。 近期美元承压还与美国最高法院裁定总统特朗普不能依据《国际紧急经济权力法》实施“对等关税”有关；若美元继续走弱，海外资产占比较高且不做对冲的养老金计划回报弹性将更明显。 调查汇总口径下，前1000大计划资产中非美及全球股票占比约20.8%，全球/非美债券约2.2%，汇率管理的重要性随之上升。

资料来源：Pensions & Investments，2026-02-24

 【法国】法国退休储蓄计划资产升至1411亿欧元

法国经济部门2月16日发布新闻稿称，依据《企业增长与转型行动计划法(Loi PACTE)》设立的退休储蓄计划（PER）截至2025年9月30日已拥有近1270万名持有人，管理资产达1411亿欧元（约等于1667亿美元），较上年同期增长19%，延续了自2020年以来的持续扩张。官方表示，这一增长既来自个人退休储蓄计划，也来自企业集体和强制型退休储蓄计划。更值得关注的是，PER已被明确定位为支持实体经济的重要长期资金来源：超过80%的资产投向法国和欧盟，超过60%的资产进入企业股权和私人债务融资。按官方表述，随着《绿色工业法(Loi Industrie verte)》落地，保险公司和资管机构正逐步调整按持有期限配置风险的默认投资机制，把部分养老储蓄更多引向中小企业、基础设施及相关上市股票，目标是在提高长期收益机会的同时，继续为法国及欧洲企业提供更稳定的长期资金，政府并预计该产品将在2026年继续发展。

资料来源：法国财政部，2026-02-16

【墨西哥】富兰克林邓普顿瞄准Afore养老金资金 寻求基建合作

彭博社报道，资产管理公司富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）正把墨西哥约5000亿美元规模的Afore强制性个人养老金体系视为未来合作伙伴，重点关注以养老金长期资金参与基础设施建设。监管机构Consar数据显示，截至今年1月，Afore管理资产约8.5万亿比索(约4866亿美元)；在此前改革提高覆盖面和缴费水平后，资金体量持续扩大。公司CEO珍妮·约翰逊称，养老金对低费率ETF等“可负担产品”以及替代投资需求上升，基建因现金流相对稳定而具吸引力。墨政府亦提出到2030年推动3230亿美元基建投资，并公布约1500个能源与公共工程项目蓝图，但具体投融资工具尚待落地。评级机构惠誉提醒，项目成败取决于能否提供机构投资者可承作的“可融资结构”；富兰克林邓普顿高管称，未来或与Afore设计兼投墨西哥与海外资产的混合结构。

资料来源：彭博社，2026-02-20

 【澳大利亚】澳最大养老基金瞄准亚洲私募股权，配置或上看10%

澳大利亚最大养老基金AustralianSuper正把私募股权作为下一阶段增配重点。该基金规模约4100亿澳元(约合2870亿美元)，首席执行官保罗·施罗德称，正在亚洲寻找私募股权交易机会，计划在区域内投入可观资金，以扩张非上市资产组合；截至2025年6月30日，其私募市场持仓约850亿澳元(约合595亿美元，按彭博同文换算)。施罗德表示，私募股权目前约占总资产4%，未来可能随基金做大提升至10%；其平衡型组合中私募股权占比为5.1%。在具体打法上，AustralianSuper倾向与“深度伙伴”共同承销、共同投资，并优先在与既有网络相连的成熟经济体寻找机会。不过，增配私募股权的计划也发生在该基金近期表现承压背景下：其默认选项截至2025年6月的一年回报9.5%，落后于行业平均10.5%，此前对美国大型科技股配置偏低被提及可能是拖累之一。

资料来源：彭博社，2026-02-05

 【瑞典】瑞典PPM平台遴选14只全球股票基金 承接2000亿克朗养老储蓄

瑞典养老金体系的“缴费即投资”部分（Premiepension，PPM）继续推进基金平台整顿。彭博引述瑞典基金选择署2月24日声明称，机构在最新一轮全球股票主动管理基金采购中选定14只基金，拟承接约2000亿瑞典克朗(约220亿美元)养老储蓄；瑞典银行旗下Swedbank Robur与Waystone分别拿到两项授权，另有AMF、Carnegie、摩根大通资管欧洲与施罗德等共12家管理人获合同。该署过去约16个月将可供选择的全球股票基金数量从此前45只压缩。PPM规定在职者按工资2.5%缴费并自行选基金投资；瑞典养老金局预计该系统规模将由目前约3万亿克朗(约3300亿美元)在2040年增至约5万亿克朗(约5500亿美元)。采购机制于2022年设立，旨在在曾发生欺诈、部分管理人入狱且储户蒙受损失后收紧准入，机构称3月将启动面向美国及北美股票基金的新一轮申请。

资料来源：彭博社，2026-02-24

 【丹麦】丹政府施压养老金加码本土投资并重估美债敞口

丹麦政府正敦促养老金行业把更多资金投向本国和欧洲。丹麦产业、商业与金融事务部长莫滕·博德斯科夫对英国《金融时报》称，地缘政治紧张上升，养老金应更积极支持国内就业与新技术。丹麦养老金资产约5.5万亿丹麦克朗(约8720亿美元)，经合组织称其体系资产超过GDP的200%。多家机构也在重新评估对美资产，部分已下调或退出美国国债配置，理由包括对美国财政状况的担忧及格陵兰相关摩擦带来的不确定性；最大商业养老金PFA去年卖出所持美债，AkademikerPension亦称将于上月底前清空1亿美元美债组合。丹麦央行数据显示，截至2025年11月底，行业持有美国股票约1.15万亿丹麦克朗(约1820亿美元)，本国股票约6590亿丹麦克朗(约1040亿美元)。政府还与诺和诺德基金会设立国家支持的创投基金，首期投入10亿丹麦克朗(约1.59亿美元)，并推动养老金参与量子计算相关基金“55 North”。

资料来源：金融时报，2026-02-01

 【荷兰】荷兰央行警示养老金科技股集中度风险

荷兰央行（DNB）近日提示，国内养老金、保险机构对科技股配置快速上升，叠加对人工智能（AI）“泡沫”担忧，若估值出现急挫将冲击资产负债表。监管方称，机构投资者过去五年将科技股权益投资翻倍至约2000亿欧元(约等于2360亿美元，按欧洲央行欧元兑美元参考汇率折算)，其中约950亿欧元(约等于1121亿美元)投向“七巨头”；截至2025年7月底，养老金对科技公司投资逾1500亿欧元(约等于1770亿美元)，约占其上市股票组合43%及总资产负债表8%，七巨头在股票组合权重也由2020年1月的7%升至2025年7月的19%。金属与科技行业养老金PME（约600亿欧元(约等于708亿美元)）称，通过单一公司3%上限控制敞口，科技股占其股票组合约25%，七巨头约占总资产4.5%；并指出若七巨头市值腰斩，资产或减少约14亿欧元(约等于16.5亿美元)。

资料来源：Top1000funds，2026-02-03

 【印度】 NPS多方案框架资产达14.5亿卢比，参保账户超15万

印度养老基金监管与发展局（PFRDA）2月5日发布新闻稿称，国家养老金制度（NPS）自2025年10月1日推出“多方案框架”（MSF）以来，相关资产管理规模截至2026年2月1日达14.5亿卢比（约合1600万美元），并开立逾15万只账户。PFRDA称，MSF允许养老金基金在NPS体系内提供差异化、主题化和策略导向的养老投资方案，为参保人增加退休投资选择，匹配不同风险偏好与财务目标。现有25只MSF方案中，10家养老金基金于2025年10月1日（NPS日）首批上线13只产品，并在10月第三周起运作；其余12只随后由8家基金陆续运营。方案覆盖偏股增长、平衡与动态资产配置、收益导向以及生命周期、目标导向等策略，面向受薪者、自雇人士、创业者和女性等群体。监管方称，该里程碑显示参保人对新架构的信心，NPS正向强调选择与创新的体系转型，并更强调以参保人为中心定位。

资料来源：印度养老基金监管与发展局官网（PFRDA），2026-02-05

【跨国资讯】基建募资创纪录 养老金近五年显著加码基础设施

据数据机构Preqin统计，2025年全球基础设施基金募资达2080亿美元，较上年增长59.3%，在数据中心等资产受关注带动下创历史新高；但基金结项数量自2021年后回落，2025年仅112只结项，少于上年的150只，呈现“更少但更大”的募资格局。北美市场在2025年四季度募资741亿美元中占57%；其中核心策略募得424亿美元，占该地区募资的47%，可再生能源是核心策略最大板块，募资200亿美元；增值策略募得102亿美元，占季度总额24%，核心增强（core-plus）募得55亿美元，占13%。同时，《养老金与投资》对最大1000家计划发起人的调查显示，大型确定给付（DB）养老金近五年明显提高基础设施资产配置，前200家DB计划披露的基础设施资产为1282亿美元，较2020年的413亿美元增加逾两倍。

资料来源：Pensions & Investments，2026-02-26

 【跨国资讯】贝莱德：养老金转向情景驱动的动态建仓

贝莱德在《2026机构投资方向》报告中指出，随着不确定性“结构化”、回报分化加大、传统资产配置锚点减弱，英国、美国和欧元区多类养老金正从依赖单一基准情景，转向情景驱动、动态的组合构建。报告总结三点趋势：一是围绕增长、通胀与地缘政治等多种路径进行压力测试，减少对静态长期假设的依赖；二是同时拓宽公募与私募市场配置，以提升分散度、回报和更稳定的现金流；三是更重视实施效率，包括对冲美元敞口、用ETF完成部分股票暴露，并在核心仓位引入系统化主动策略。贝莱德并建议，养老金应识别在“制度切换”中最脆弱或能提供韧性的资产，私募市场可提供更高阿尔法潜力，部分由指数转向系统化阿尔法有望提高预期回报并中和宏观因子风险。

资料来源：Pensions Age，2026-02-26